Sira Capital Management legt zich toe op financieel advies met nadruk op beleggingen. Zij biedt deze tweewekelijkse column aan aan het publiek in het kader van "thought leadership".


Situatie schets
De regering van Suriname heeft aangekondigd dat zij de houders van haar twee uitstaande obligatieleningen ('Oppenheimer bonds') uitnodigt om deze obligaties in te ruilen voor een nieuwe obligatie van de Republiek Suriname in combinatie met een zogenaamde VRI (Value Recovery Instrument). Deze twee uitstaande obligaties van US$ 550 miljoen en US$ 125 miljoen respectievelijk zijn aangegaan tegen hoge rentetarieven van respectievelijk 9,25% en 12,875%, terwijl de Staat de betalingsverplichtingen niet kan nakomen.

De herschikking komt op het volgende neer:
In basis zeggen de obligatiehouders: Suriname, U moet ons per oktober 2023 betalen aan hoofdsom plus gecumuleerde rente US$ 912 miljoen (bron SDMO), maar dat is niet mogelijk. Wij zijn bereid een korting te geven vandaag van ca. 28% (de beroemde haircut) dus betaal ons US$ 660 miljoen in 10 jaar tegen een lagere rente van 7.95%. En betaal me in ruil voor gederfde inkomsten nog eens US$ 314 miljoen uit toekomstige royalty inkomsten uit Blok 58, en wij zijn bereid daarvoor tijd te nemen tot uiterlijk 2050. Suriname mag de rente en aflossing van deze lening koppelen aan toekomstige royalty inkomsten uit olie,  vandaar de naam oil linked note. In basis wordt deze oil linked note pas afgelost nadat de royalty inkomsten de US$ 100 miljoen overstijgen, er is ook sprake van een rentevergoeding van 9%: best een hoge rente die eveneens wordt uitgesteld. Is dit een goede deal?  

De Balans: belang van Suriname versus Obligatiehouders
De herschikking van de obligatieleningen vertegenwoordigt een contante waarde van ca. US$ 360 miljoen voor Suriname. Deze waarde is voornamelijk toe te schrijven aan het feit dat ons land de nieuwe lening van US$ 660 miljoen over een gemiddeld langere tijd kan aflossen tegen een gemiddeld lagere rente. Daarnaast is in de afgelopen jaren de betalingen die waren afgesproken bij het aangaan van de twee leningen niet voldaan, in goed overleg met de schuldeisers uiteraard: de overheid heeft daardoor het geld kunnen besteden aan de samenleving i.p.v. schulden af te lossen.

De positieve waarde voor ons land is in zekere zin dan ook een negatieve waarde voor de obligatiehouders vanwege gederfde inkomsten. Ter compensatie daarvan hebben zij dan ook de 'value recovery' opgeëist in de vorm van de additionele oil-linked note van nominaal US$ 314 miljoen. Dit bedrag ligt niet ver van het voordeel voor de samenleving van US$ 360 miljoen. Het lijkt dan ook alsof er per saldo bijna geen financieel voordeel is voor Suriname. Toch is deze herschikking van grote waarde voor de toekomstige financiële ontwikkeling.

De Premie
De rente die thans is overeengekomen met de obligatiehouders is lager dan die van de eerste twee obligatieleningen, terwijl de rente op US$ obligaties afgelopen jaren juist fors is gestegen. Dit is een ijzersterk signaal naar de internationale kapitaalmarkten dat het vertrouwen in Suriname goed aan het herstellen is. Bijvoorbeeld, ten tijde van het aangaan van de obligatielening van 550 miljoen in oktober 2016, was de 10-jaarsrente op de US-obligaties 1.8% en wij betaalden 9.75%: dat is een risicopremie van bijna 8%. Thans is dezelfde  10-jaarsrente 4.85% en wij betalen 7.85% ofwel een risicopremie van 3%!

Hebben de obligatiehouders dan bijna driemaal meer vertrouwen in Santokhi dan zijn voorganger? Daar lijkt het wel op. Dit herstellend vertrouwen is ook zeer positief voor wat betreft de toegang van bedrijven tot kapitaalmarkten: de waarde daarvan is immens.

Dit vertrouwen komt niet uit de lucht te vallen, maar is het resultaat van een zwaar financieel economisch beleid waar de totale bevolking offers voor heeft opgebracht. Begint dit beleid vruchten af te werpen? Jazeker. Heeft de president een premie verdiend voor het volk? Er is voldoende feitenmateriaal om dat goed te beoordelen.

Sira Capital Management
Ajay Surjbalisingh